策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十三期)-成交缩量下市场分歧有所收敛

　　海外市场专题:美元债双周报（24年第49周）-美债利率高位回落，12月降息预期升温

　　家电行业2024年12月投资策略：12月白电排产量增长超20%，家电以旧换新成效显著

　　名创优品(09896.HK) 财报点评:单季度毛利率创历史上最新的记录，四季度旺季有望实现业绩加速

　　海外方面，上周海外央行政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在12月FOMC降息25BP的概率为66.0%，维持利率不变的概率为34.0%。

　　国内流动性方面，上周政府债净融资进一步提速，叠加跨月等因素，央行加大短期/中长期流动性投放力度呵护，资金面总体平稳。隔夜利率显著回落，七天利率边际上行，非银-银行流动性分层改善。国信货币政策力度指数较前一周（11月18日-11月22日）下降0.29，位于103.58。其中价格指标上行贡献20.7%，数量指标下降贡献79.3%。价格指数上升（扩张）主要由上周全周标准化后DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）和R加权利率偏离度（相较同期限OMO）上行拖累，同业存单加权利率偏离度（相较MLF）和R001利率下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。

　　央行公开市场操作：上周（11月25日-12月1日），央行净投放流动性5180亿元。其中：7天逆回购净投放-3820亿元（到期-18682亿元，投放14862亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放9000亿元（到期0亿元，投放9000亿元）。此外，央行11月累计通过国债买卖和买断式逆回购投放长期资金1万亿元。本周（12月2日-12月8日），央行逆回购将到期14862亿元，其中7天逆回购到期14862亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（12月2日）央行7天逆回购净投放-2160亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为12702亿元。

　　银行间交易：银行间市场质押回购平均日均成交7.28万亿，较前一周（11月18日-11月24日）减少0.32万亿。隔夜回购占比为86.4%，较前一周（89.4%）减少3.0pct。

　　债券发行：政府债上周净融资9623.9亿元，本周计划发行5514.7亿元，净融资额预计为5219.1亿元；上周同业存单净融资1906.8亿元，本周计划发行506.5亿元，净融资额预计为-2012.1亿元；上周政策银行债净融资1471.1亿元，本周计划发行160.0亿元，净融资额预计为-340.0亿元；上周商业银行次级债券净融资627.0亿元，本周计划发行0亿元，净融资额预计为-175.0亿元；上周企业债券净融资479.9亿元，本周计划发行721.9亿元，净融资额预计为-1924.7亿元。

　　汇率：上周五（11月29日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（11月22日）上行0.01至100.07。同期美元指数下行1.72，位于105.78；美元兑人民币在岸汇率下行0.01，位于7.23；离岸汇率下行0.02，位于7.24。

　　策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十三期)-成交缩量下市场分歧有所收敛

　　成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度保持下降趋势，个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上涨的趋势，个股层面涨跌幅分化度保持下降趋势。

　　赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为7.03%，相比前值下降0.39个百分点。全A涨跌中位数为3.27%，较前值上升5.03个百分点。Top25%分位数为6.23%，较前值上升5.18个、百分点。Top75%分位数为0.58%，较前值上升4.88个百分点。

　　行业换手率增加。上周换手率最高的三个一级行业为：传媒（32.15%）、计算机（27.22%）、商贸零售（21.91%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.29%）、石油石化（2.08%）、公用事业（4.62%）。

　　机构调查与研究强度增加。从行业层面的机构调研强度看，电力设备（13.40%）、电子（10.74%）、机械设备（10.36%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，沪深300的调研强度最大，为1.45。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了1.04。

　　股市资金净流入。上周股市资金净流入1135.26亿元，较前值多流入565.74亿元。各分项资金为：（1）融资余额增加117.97亿元；（2）重要股东增持11.78亿元；（3）ETF流入1070.11亿元；（4）新发偏股基金94.81亿元；（5）IPO20.38亿元；（6）定向增发65.28亿元；（7）重要股东减持58.18亿元；（8）ETF流出15.56亿元。

　　从资金流入流出来看，较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加159.73亿元；（2）重要股东增持增加2.03亿元；（3）ETF流入增加394.90亿元；（4）新发偏股基金减少89.49亿元；（5）IPO增加0.77亿元；（6）定向增发增加3.61亿元；（7）重要股东减持增加16.89亿元；（8）ETF流出减少119.83亿元。

　　资金流出风险降低。上周限售解禁家数为86家，较前值增加4家。限售解禁市值为796.67亿元，较前值减少199.53亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为231.70亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：基础化工（200.90亿元）、农林牧渔（132.57亿元）、公用事业（108.16亿元）。有10个行业没有限售解禁出现。

　　风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。

　　11月1日，中国人民银行广东省分行、深圳市分行，中国证监会广东监管局、深圳监管局联合公告，14家证券公司成为首批试点参与“跨境理财通”的证券公司。这些证券公司将与经香港证监会认可的机构合作，服务大湾区居民跨境投资需求，助力推进粤港澳区域金融市场相互连通。11月29日，据财联社报道，跨境理财通2.0生产环境测试陆续完成，券商试点跨境理财通，展业即将真正开始启动，届时客户可实现真正办理和产品购买。

　　信用方面，10月我国新增社融14000亿元，低于万得一致调查值（14386亿元）。其中新增人民币贷款5000亿元,低于万得一致调查值（6093亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件低位震荡，社会信用状况亟待改善。股票类资产有所趋稳，随着政策定调和财政政策进一步落地，有望在12月延续反弹，而债市利率经过破2%后预计短期以窄幅震荡为主，股债跷跷板有望重启，货币和信用体系指向：股票债券商品。

　　股票回调趋稳，静待反弹机会。11月受美国大选结果等一系列不确定性事件影响，股市冲高回落，直至趋稳。展望后市，经济基本面有所修复，动能或延续至2025年初。在政策宽松的背景下，市场有望在回调之后迎来反弹机会。

　　债市利率震荡回落，建议后市持债观望。货币的持续宽松可以期待，但需注意财政端对利率的提升效应。在基本面修复仍有待进一步验证的大背景下，债券市场短期预计仍以窄幅震荡为主。

　　美元大幅上扬，后续汇率有望企稳。11月随着特朗普大选获胜，再通胀交易持续发酵，美元指数继续冲高。12月随着美联储降息概率增加，美元涨势难以逐步扩大，年末人民币汇率有望企稳。

　　商品指数整体下行，建议后市谨慎。大宗商品震荡下行，受经济基本面修复缓慢影响，未来走势尚不明朗。黄金受美元上涨影响，高位回落。但在特朗普关税、美联储降息、地区局势等不确定因素影响下，黄金依然具有配置价值。在美国补库前景尚不明朗和美债利率高企交织下，工业金属承压。

　　积极配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为10%、75%、7.5%、7.5%；

　　稳健配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为10%、85%、2.5%、2.5%；。

　　根据11月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、社会服务、建筑材料、基础化工、传媒、交通运输、有色金属等。

　　根据我们的全球资产配置模型，12月份A股之外全球主要股市的配置比例为：美国(15.21%)、德国(0.00%)、法国(1.69%)、英国(0.00%)、日本(0.85%)、越南(13.52%)、印度(13.52%)、中国香港(15.21%)。余下40%比例按模型假设配置无风险收益产品。

　　风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）特朗普经贸政策的不确定性；3）美联储货币政策不确定性；4）海外地理政治学冲突加剧。

　　海外市场专题:美元债双周报（24年第49周）-美债利率高位回落，12月降息预期升温

　　美国10月PCE数据反弹但符合市场预期。美国10月PCE物价指数同比上涨2.3%，核心PCE升至2.8%，其中服务价格持续上涨是10月通胀的主要推动力，个人消费支出增长放缓，环比上涨0.4%，与预期的0.4%持平，但低于9月前值的0.5%，而收入环比增幅0.6%超出市场预期的0.3%，储蓄率自今年3月以来首次上涨。总的来看，PCE通胀数据与CPI的节奏保持一致，尽管较前月反弹但符合市场一致预期，因此市场对12月美联储的降息预期并未受到打压。

　　美联储12月降息预期有所升温。11月26日公布的11月FOMC会议纪要显示美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，尽管是以渐进的方式降息，但根据经济数据变化可能灵活调整政策。部分联储官员近期公开发言支持继续降息，其中明尼阿波利斯联储主席卡什卡利支持12月再次降息，芝加哥联储主席古尔斯比也预期继续宽松。市场对美联储12月的降息预期随之回升至67%左右。

　　美债利率高位回落，全球债市反弹，投资级领涨。近两周美债利率曲线年期美债近两周分别变动-4/-18/-17/-25/-25/-25/-24bp，10Y和2Y分别录得4.18%和4.13%，10Y-2Y利差由12bp收窄至5bp。随着特朗普内阁提名人选的陆续出台，市场对新任政府未来政策的不确定性有所降低，美债MOVE波动率指数由两周前的100下降至95左右。回报方面，近两周全球债市明显反弹，其中美国国债、综合债、投资级和高收益级企业债分别变动1.1%、1.2%、1.2%和0.5%，新兴市场高收益级和投资级美元债分别录得1.1%和1.0%，中资投资级和高收益美元债分别录得0.7%和-0.5%。

　　投资建议：美债利率即将降至短线支撑位，看好中短久期投资级企业债。我们在两周前提示了长期美债的做多机会，10Y美债利率如期回落至4.2%以内。技术面来看，10年期美债利率在4.1%的关键位置将获得比较大力度支撑，在美国经济尚未大幅走弱的情况下快速下行的概率较低。短期来看，中短久期的美国投资级企业债和中资投资级美元债目前收益率较高，且波动率相对美债较小，在美债利率高位回落叠加信用利差仍有收窄空间的背景下收益空间可期，投资级性价比较高。

　　重要事件与数据方面，未来两周建议着重关注11月美国非农就业和CPI数据。

　　风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性，个券流动性风险。

　　本月北交所新增3家上市公司，分别为聚星科技、万源通和胜业电气，上市公司总数升至259家，总市值创新高，达到6865亿元，月内一度突破7000亿元，流通市值达到新高的4021亿元，环比分别上升13.5%和12.7%。成交活跃度环比继续提升，单月成交数量和成交金额环比分别上升9.5%和33.4%至431亿股和8336亿元。

　　估值方面，截至11月29日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为54.82倍，处于近两年96.89%的高分位数水平，市净率（PB-MRQ）为8.07倍，同样处于近两年96%以上的高分位数水平。按行业市盈率中位数排序（剔除负数），传媒市盈率最高，为2221倍（行业仅1家公司），其次为社会服务（95倍）、交通运输（84倍）、纺织服饰（81倍）和通信（77倍）。

　　本月北证50指数经历了先升后降的震荡走势，月末小幅收涨1.25%，续创新高。从A股重点指数本月回报表现来看，科创50创业板指北证50沪深300，横向对比其他A股主流指数来看，北证50指数本月表现处于中等水平。

　　从行业本月的回报表现来看，多数行业均录得上涨，但相较上月领涨行业涨幅收窄且呈现轮动特征，本月领涨行业为餐饮、纺织服饰、家用电器、公用事业、交通运输、农林牧渔等，涨幅均在30%以上，上月领涨的通信、传媒、电子、建筑材料、环保等行业本月涨幅明显收窄，甚至部分行业小幅下跌；按流通市值加权计算，本月领涨的行业为餐饮、纺织服饰、公用事业、农林牧渔、家用电器、机械设备等行业，涨幅在30%以上。

　　本月多数北交所上市股票录得上涨，本月涨幅排名前10的个股分别为：朱老六、灵鸽科技、大地电气、三友科技、浙江大农、驰诚股份、纳科诺尔、志晟信息、旺成科技、东方碳素。

　　本月成交金额排名前10的个股分别为：艾融软件、华岭股份、纳科诺尔、华信永道、佳先股份、灵鸽科技、鼎智科技、艾能聚、富士达、曙光数创。

　　政策与重要事件更新：北交所迎来开市三周年，已成为创新型中小企业主阵地。北交所在过去三年取得了显著成就，上市公司达259家，总市值超6800亿元，合格投资者超760万户，北交所通过制度创新优化市场功能，支持专精特新企业未来的发展，高新技术企业占比超九成，累计融资超540亿元，已成为多层次长期资金市场中的重要组成部分。未来，北交所将继续完善上市标准、优化审核机制，丰富产品工具，加强与各部门协同，推动中小企业创新发展。

　　风险提示：由于换手率不稳定导致的股价波动的风险，经济稳步的增长没有到达预期的风险，贸易冲突、美国科技禁令的风险，流动性风险。

　　我们认为此轮政策稳增长的决心不可以小看，2025经济基本面大概率呈现稳步向好态势，政府投资将逐步带动民间投资需求恢复，银行板块也会迎来比较好的投资机会。但银行板块后周期属性明显，复盘根据结果得出银行板块好的投资时点至少要等到宽信用起来，甚至有可能要等到民间投资起来。政策效果显现需要一个过程，尤其居民和企业信心疲软已经持续了两年，提振居民信心难度相对以往更大。因此，当前市场对经济基本面预期依然存在分歧，尤其是美国新政府关税等政策执行力度不确定的环境下，因此经济基本面向好短期难以得到验证形成市场共识。

　　选股策略上，短期而言，“低估值+基本面稳健”仍是择股重要方向，尤其是年底到明年初，保险类机构配置资金入场可能带来风格切换。大行当前估值仍不算高，虽然后续定增会稀释股息率但仍有一定吸引力，继续看好大行的配置价值。

　　家电行业2024年12月投资策略：12月白电排产量增长超20%，家电以旧换新成效显著

　　本月跟踪与思考：内外销高景气下，12月我国白电排产量同比增长22%，其中空冰洗分别增长32%/15%/9%。以旧换新政策成效显著，在中央及各地的积极表态下，预计2025年消费政策有望延续，持续看好家电换新需求。

　　白电12月排产增速持续向好，内外销景气延续。据产业在线万台，较去年同期生产实绩增长21.7%，增速环比小幅提升。分品类看，12月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长15.0%/48.5%，内外销合计排产1790万台/+31.7%。冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长19.0%/12.5%，内外销合计排产860万台/+15.0%。12月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长4.1%/7.6%，内外销合计排产748万台/+9.0%。12月白电内销延续良好增长，冰箱内销增速有所提升；外销排产增速小幅放缓，但空调增长依然强劲。

　　以旧换新成效显著，2025年政策有望延续。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至11月8日，2026万名消费者购买8大类家电产品3046万台，带动销售1378亿元。据奥维云网数据，以旧换新政策实施前（8月25日前），国补的七大类家电线%；国补实施后，七大类家电线.6pct/73.2pct。目前中央到地方政府的表态持续积极，以旧换新政策有望延续。11月19日，发改委在新闻发布会上提及，将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法；将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措。11月21日，湖北省商务厅发布组织2025年消费品以旧换新核销商户报名的通知。。在中央及各地的积极行动下，预计家电以旧换新政策有望在2025年延续，进一步刺激家电换新需求的释放。

　　海外“黑五”大促规模增长再加速，看好家电跨境电子商务出海。今年亚马逊美区以及欧区的“黑五网一”活动时间将在11月21日至12月3日开展，持续长达12天，较去年的8天有所延长。据Adobe Analytics数据，美国“黑五”线%。今年“黑五”线年以来新高，显示出线上电子商务平台较为强劲的需求。我国家电企业普遍通过亚马逊等跨境电子商务平台在北美及欧洲市场销售，如石头科技、美的集团、科沃斯、极米科技、Vesync、小熊电器等，在海外线上需求回归较快增长的背景下，我国家电电商出海需求有望迎来较好增长。

　　重点数据跟踪：市场表现：11月家电板块月相对收益-3.07%。原材料：11月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-5.9%、-2.1%；冷轧板价格月环比+1.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线%。

　　提升上市公司质量、提高股东回报慢慢的变成为我国资本市场改革的核心命题之一，并购重组浪潮兴起蕴含券商业务机遇。2024年以来，监管部门接连出台并购重组相关政策，推动上市公司并购重组，以活跃资本市场、提升经济效率及培育新质生产力发展。对于上市公司而言，合并公司竞争优势增强、定价能力提升，被合并公司股东则在减持受限后获得一个新的股权退出路径。对于投资者而言，鉴于我国当前仍有较多公司处于“内部人控制”阶段，股东回报的重视程度亟待提高，以并购重组提升企业价值，有望在给投资者创造价值的同时，也给内部人自身创造价值。对于券商等资本市场中介而言，财务顾问、资本中介、投研联动等业务模式均有望受益。2012-2016年间的并购重组浪潮中，多数券商在多数年份，财务顾问净收入占投行业务净收入比重居30%左右，高者甚至可突破60%，财务顾问业务贡献了可观的投行业务收入。除财务顾问业务以外，并购基金业务发展潜力较大。并购基金的运作模式通常是通过收购企业股权从而获得对企业的控制权，然后对其进行重组改造，并在合适时机出售。一方面，我国经济历经数十年高速发展，产生了一批组织庞大、业务多元、被内部人控制且估值较低的公司。另一方面，我们国家资本市场改革愈发注重股东回报，且无论机构投资者还是个人投资者，股东利益诉求日益提升。并购基金可以作为主动管理的中介，在收购企业后可带着股东诉求参与企业管理，通过提升企业价值，最终实现股东、内部人和中介多方共赢。

　　市场交易活跃度仍居高位，IPO略有复苏。（1）经纪业务方面，11月A股日均成交金额为 19,676 亿元，环比-2.3%，同比+122.4%。（2）投行业务方面，11月IPO数量为31家，募集资金规模为52.116亿元，环比+4.9%；11月再融资规模为238.88亿元，环比下跌+150.0%；11月企业债和公司债承销规模为4250.06亿元，环比+37.49%（3）自营业务方面，上证综指+1.58%，沪深300指数+0.66%，创业板指数+2.75%，中证全债指数上涨0.71%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至11月30日，两融余额为18,444.07亿元，环比+7.90%。

　　近日，据财联社报道，国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，预计在大幅度降低商保公司核保成本，推动商保公司提升赔付水平的基础上，引导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械，更多提供差异化服务，吸引更多客户投保，促进商保市场与基本医保形成积极正向的良性互动，从而激活更多潜在资产金额的投入商保，促进更多新的高端医药技术和产品投入应用。

　　被动型基金强化半导体强势行情，关注AI端侧创新机遇。过去一周上证上涨1.81%，电子上涨2.38%，子行业中半导体上涨3.25%，其他电子上涨0.60%。同期恒生科技上涨2.53%，费城半导体、台湾资讯科技下跌0.59%、3.81%。我们大家都认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位。在情绪面之外，半导体在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期，3Q24中芯、华虹产能利用率同环比继续提高。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环，12月13日收市后寒武纪将调入上证50指数，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股。

　　华为Mate70系列手机发布，影像升级创新不止。11月26日，华为正式对外发布Mate70系列手机。影像方面，该系列主摄采用了5000万像素(f/1.4-f/4.0 可变光圈，OIS)、最高4800万像素(4X，f/2.1，OIS)长焦镜头、4000万像素(f/2.2，支持最近5cm对焦)超广角镜头，Pro+的长焦、超广角均为RYYB传感器，Pro均为RGGB传感器。同时，该系列首发搭载红枫原色影像，RYYB色准大幅度的提高，主打色彩的还原和准确。据介绍，该机搭载150万多光谱通道，色准还原准确度提升120%。

　　ADI订单量回升，预计FY2025后面三个财季收入环比增长。ADI公布截至11月2日的4QFY24业绩，实现盈利收入24.43亿美元(YoY -10%，QoQ +6%)，处于指引中上区间；从下游来看，4QFY24工业、汽车、通信、消费电子均环比增长，其中消费电子环比增速约20%，且同比正增长。ADI预计1QFY25营收22.5-24.5亿美元(YoY -10.5%至-2.5%，QoQ -7.9%至+0.3%)，环减主要由于季节性；从订单量来看在回升，包括持续恢复的工业和反弹的汽车，预计FY2025剩余财季的收入将环比正增长。

　　3Q24全球TWS同比增长15%，开放式与AI有望推动耳机市场高增。Canalys发布3Q24全球TWS耳机市场数据，出货量攀升至9230万台(YoY +15%)，环比增长15.5%。前五大厂商稳定保持50%市场占有率，苹果三季度末发布AirPods 4及ANC版本，市占率第一约21%。三星凭借新品Galaxy Buds 3市占率第二约9%，印度品牌boAt市占率第三约8%，小米第四约7%，华为第五约4%。对于不具备独立手机品牌的互联网厂商来说，AI耳机有望成为自身大模型的最佳入口，字节豆包大模型已接入Ola Friend、FIIL等耳机品牌。随着入门级产品的持续迭代，OWS开放式耳机的产品线拓展，以及AI耳机的推广，全球蓝牙耳机市场有望维持可观增速，建议关注TWS耳机主控SoC相关公司。

　　AI服务器设计更迭，被动元件用量有望大幅度的提高。随着CPU/GPU等算力芯片的晶体管数量迅速增加，电容用量同步提升，据微容统计，一个H100大约需要1200pcs MLCC，AI服务器中使用的MLCC数量是传统服务器的5至10倍。此外，B300中用于提高机架可靠性的峰值负载调节架有望采用超级电容应对毫秒级的负荷波动，综合性能强但成本比较高的钽电容也有望在AI领域拓展新的市场。

　　10月全球大尺寸液晶电视面板出货量同比增长13%。据洛图科技，双十一大促提前启动叠加国补刺激，电视零售市场急速升温，中国电视品牌持续增加75寸及以上超大尺寸的面板采购订单；海外市场则受到黑五促销补货等带动，市场对面板和整机的采购需求高于预期。10月全球大尺寸液晶电视面板出货量1910万片，环比下降6.5%，同比增长13.1%；出货面积1440万平方米，环比下降4.8%，同比增长12.3%。我们大家都认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分。

　　3C产品补贴力度加大，有望带来半导体消费类需求稳步提升。随着家电及汽车以旧换新的补贴推动，相关半导体需求保持良好增长；在此基础上，手机、平板等3C产品政府补贴力度陆续加大。以江苏为例，近日推出手机补贴新政策，从2024年11月27日至12月31日，消费的人在购买指定手机时可享受15%的补贴，最高可达1500元。在政府补贴持续落地基础上，应用于家电、3C等消费电子的中低压功率器件如二三极管、小信号及中低压MOSFET等产品需求有望同步实现稳中有增。

　　市场情绪：今日市场情绪较为低迷，收盘时有133只股票涨停，有6只股票跌停。昨日涨停股票收盘时收益为2.54%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.96%。今日封板率65%，较前日下降7%，连板率30%，较前日下降9%。

　　风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。